超華爾街預(yù)期的業(yè)績(jī)，卻導(dǎo)致了阿里巴巴股價(jià)周四下跌近6%。

昨日晚間，阿里巴巴發(fā)布2018年第三財(cái)季業(yè)績(jī)報(bào)告，營(yíng)收連續(xù)7個(gè)季度增速超50%，達(dá)到破紀(jì)錄的830.3億人民幣（127.61億美元）。按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)（GAAP），凈利潤(rùn)為233.32億元人民幣（約合35.86億美元），同比增長(zhǎng)36%。

但阿里三季度毛利率連續(xù)三季度下滑至57.76%，核心電商業(yè)務(wù)調(diào)整后的EBITA利潤(rùn)率也同比下降，這主要由于其主營(yíng)電商業(yè)務(wù)的成本達(dá)到史上最高的350.8億元人民幣，包括銷售及營(yíng)銷開支的大幅攀升以及新零售建設(shè)和改造花銷增大。

畢肯證券學(xué)院聯(lián)合創(chuàng)始人童紅學(xué)在接受彭博采訪時(shí)表示，“這些數(shù)據(jù)指標(biāo)指向了電商公司獲取用戶的壓力已經(jīng)變得非常大。”

過去一年，阿里與眾多品牌達(dá)成合作，對(duì)其進(jìn)行線上流量扶持和精準(zhǔn)分發(fā)，投入巨大。以天貓的超級(jí)品牌日為例，阿里會(huì)借助自身資源和平臺(tái)，幫助品牌進(jìn)行營(yíng)銷和宣傳，為旗艦店導(dǎo)流，屆時(shí)在微博等首頁(yè)都能看到廣告投放。

根據(jù)此前野村證券中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)研究主管史家龍的展望，2017年以來(lái)，中國(guó)智能手機(jī)銷量放緩，每月智能手機(jī)活躍用戶的增長(zhǎng)也已經(jīng)放緩，這意味著線上流量增速顯著放緩，互聯(lián)網(wǎng)公司需要更多的營(yíng)銷費(fèi)用來(lái)獲得新用戶，可能會(huì)導(dǎo)致公司整體的利潤(rùn)率下滑。

從目前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里核心業(yè)務(wù)的營(yíng)銷開支增長(zhǎng)幅度已超過營(yíng)收增長(zhǎng)。在阿里的高管財(cái)報(bào)會(huì)議上，從CEO張勇回答與淘寶相關(guān)問題時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)在流量獲取和變現(xiàn)方面，淘寶已經(jīng)計(jì)劃將未來(lái)的重心轉(zhuǎn)移到以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的內(nèi)容和社交上，提高這部分的轉(zhuǎn)化率，而不是單純地依靠購(gòu)買流量和廣告營(yíng)銷。

張勇表示，“我們有非常清晰的商業(yè)變現(xiàn)戰(zhàn)略思路，其中最重要的就是加強(qiáng)用戶體驗(yàn)，讓更多的人愿意花更多的時(shí)間在我們的網(wǎng)站上。目前幾乎所有的電商應(yīng)用都可以將內(nèi)容變現(xiàn)。出于對(duì)用戶體驗(yàn)的考量，我們對(duì)網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容的變現(xiàn)率還處在一個(gè)很低的水平?！?/p>

去年12月末，阿里也為這一目標(biāo)調(diào)整了天貓和淘寶的管理層。過去一年，淘寶在內(nèi)容方面進(jìn)行了很多嘗試，淘寶上注冊(cè)的內(nèi)容達(dá)人已超150萬(wàn)，他們通過直播、短視頻、圖文種草等多種形式，形成了淘寶的內(nèi)容創(chuàng)新生態(tài)。

此外，在新零售方面的投入也導(dǎo)致核心電商業(yè)務(wù)調(diào)整后的EBITA利潤(rùn)率同比下降。過去一個(gè)季度，阿里對(duì)銀泰進(jìn)行改造，加速盒馬開店腳步，都使得成本增加。阿里CFO武衛(wèi)多次強(qiáng)調(diào)，“新零售未來(lái)將對(duì)阿里巴巴的收入產(chǎn)生極大貢獻(xiàn)。”

她認(rèn)為，隨著阿里業(yè)務(wù)重心向新零售轉(zhuǎn)移，后者的成本結(jié)構(gòu)決定了這部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率可能會(huì)低一些，但利潤(rùn)率的降低并不代表收益就會(huì)降低，利潤(rùn)率低也不一定代表現(xiàn)金流走低。配合新零售，阿里仍會(huì)在個(gè)性化定制技術(shù)上投入，通過大數(shù)據(jù)和消費(fèi)者洞察，來(lái)減少庫(kù)存對(duì)現(xiàn)金流的影響。

此前，史家龍也表示過，阿里對(duì)于新零售和新技術(shù)的投入，從短期內(nèi)來(lái)看，可能不會(huì)很快帶來(lái)收益，但是未來(lái)2到3年，互聯(lián)網(wǎng)公司還想高增速增長(zhǎng)，就要布局新商業(yè)模式，主動(dòng)接觸線下未被轉(zhuǎn)化新用戶。

最近一段時(shí)間，騰訊大手筆布局零售行業(yè)，繼入股唯品會(huì)，永輝，家樂福和萬(wàn)達(dá)后，又被傳50億元入股海瀾之家。

阿里新零售布局是需要花時(shí)間打磨和資金投入的“慢生意”，涉及到了傳統(tǒng)零售商的一系列技術(shù)和人群的改造。

與阿里的重裝上陣不同，騰訊選擇與比較成熟的企業(yè)進(jìn)行合作，提供其生態(tài)內(nèi)的流量資源和技術(shù)支持，迅速讓合作的企業(yè)享受流量的福利。

可以預(yù)見的是，2018年兩大巨頭仍將發(fā)力新零售領(lǐng)域，這可能是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。